半岛综合体育12月社零增速低于市场一致预期，2021-2023年社零年均复合增速为3.4%。23年12月，国内实现社零总额4.36万亿元，同比增长7.4%，表现低于市场一致预期（根据Wind，23年12月社零当月同比增速预测平均值为+8.19%）。与21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月单月社零的两年复合增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.9%、1.8%、2.7%。按消费类型分，23年12月餐饮收入、商品零售同比增速分别为30.0%、4.8%，21-23年两年复合增速为5.7%半岛综合体育、2.3%，环比下滑1.7pct、提升1.3pct。2023年，国内实现社零总额47.15万亿元，同比增长7.2%；与21年同期相比，两年复合增速为3.4%，环比下滑0.1pct。按消费类型分，2023年餐饮收入同比增长20.4%，商品零售同比增长5.8%，与21年同期相比，2023年餐饮收入、商品零售的两年复合增速分别为6.2%、3.1%，环比均下滑0.1pct。

　　12月商品零售线年实物商品网上零售额占商品零售比重超过31%。线月，实物商品网上零售额为12465亿元/+8.0%，21-23年两年复合增速为11.7%，环比提升5.7pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为32.7%。2023年，实物商品网上零售额为13.02万亿元，同比增长8.4%，21-23年同期两年复合增速为9.8%，环比提升0.2pct。2023年，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长11.2%、10.8%半岛综合体育、7.1%。线月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为2.57万亿元/+3.4%，21-23年两年复合增速为-1.5%，降幅环比收窄0.5pct。2023年，实物商品线.4%，环比下滑0.2pct。按零售业态分，2023年，限额以上百货店、便利店、专业店、品牌专卖店、超市零售额同比分别增长8.8%、7.5%、4.9%、4.5%、-0.4%。

　　12月金银珠宝品类预计呈现量价齐升趋势。2023年12月，限上化妆品同比增长9.7%，金银珠宝同比增长29.4%（12月上金所AU9999收盘价同比增长约17%），纺织服装同比增长26.0%，体育/娱乐用品同比增长16.7%。2023年半岛综合体育，上述品类累计同比增长分别为5.1%、13.3%、12.9%、11.2%。21-23年同期（12月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为-2.7%、2.5%、2.9%、4.5%，环比下滑0.8、提升1.0、提升2.3、下滑2.0pct。2023年，我国住宅新开工面积69286万平方米，同比下降20.9%，住宅销售面积94796万平方米，同比下降8.2%，住宅竣工面积72433万平方米，同比增长17.2%。12月，地产相关消费品家具类社零同比增长2.3%，2023年，家具类社零同比增长2.8%，21-23年同期（12月）两年复合增速为-3.2%，降幅环比扩大2.2pct。

　　纺织服装方面，纺织制造板块：1）2023年12月，越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比持平、增长0.3%；我国纺织服装出口同比下降3.3%。2023年12月，丰泰企业美元口径营收同比下降3.6%半岛综合体育，裕元集团制造业务营收同比下降2.4%。纺织服装出口及纺织制造台企月度高频数据持续好转。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份；品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，行业内公司股息率较高，建议关注高股息率公司配置价值，具体标的包括报喜鸟、海澜之家、富安娜、百隆东方、潮宏基、森马服饰、罗莱生活。2）消费者疫后理性消费观念强化，对产品质价比重视程度提升，推荐平价品牌公司名创优品。3）我国运动服饰需求韧性较强，行业2023-2028年有望实现高单位数复合增长，步入稳健增长阶段，大众运动服饰与高端户外小众运动品牌均具机遇。继续推荐361度、波司登、安踏体育、李宁。

　　黄金珠宝方面，12月，黄金珠宝社零同比增长29.4%，预计呈现量价齐升态势。1）黄金价格上涨预期背景下，看好黄金珠宝投资需求释放。2）年轻消费群体会为收获喜悦和内心满足而买单，金价上涨背景下，预计低客单、轻量化黄金首饰产品有效满足悦己需求，加大对珠宝公司产品设计能力考验。3）2023年黄金珠宝品牌门店拓展速度有所分化，目前我国头部珠宝品牌门店规模在5000家及以上，后续单店经营效率提升为继续获取市场份额关键。继续推荐周大生半岛综合体育、潮宏基。

　　家居用品方面，2023年，我国住宅新开工/住宅销售/住宅竣工数据累计同比增长-20.9%/-8.2%/17.0%。12月限上家具类社零同比增长2.3%，21-23年两年复合增速为-3.2%，延续下滑趋势。关注行业弱市下龙头家居企业份额提升，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门。我国智能晾衣机与智能门锁产品在渗透率提升背景下，市场规模预计维持较快增长，好太太为智能晾晒行业绝对龙头，已着手布局智能门锁产品，完善智能家居产品布局。建议关注智能家居标的好太太。

　　风险提示：国内终端消费表现不及预期；地产销售数据不及预期；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。