半岛综合体育纺织与服装行业周报：4月中国社零整体稳定、美国服装零售增长加速，On Running 24Q1营收高增

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　　（以下内容从海通国际《纺织与服装行业周报：4月中国社零整体稳定、美国服装零售增长加速，On Running 24Q1营收高增》研报附件原文摘录）

　　中国 4 月社零数据整体稳定，穿类网上零售与体育娱乐用品高增。 4 月份， 中国社会消费品零售总额同比+2.3%， 增速较 3 月（ +3.1%）继续放缓。 社零放缓一方面受到汽车类、建筑及装潢材料类、文化办公用品类等拖累，另一方面受到假日错月因素影响。综合来看社零数据呈稳步复苏态势。 4 月份，中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比-2.0%半岛综合体育，增速较 3 月（ +3.8%）转负，我们分析主要由去年同期基数（ +32.4%）较高引起。 1-4 月，中国实物商品网上零售额同比+11.1%，增速较1-3月（ +11.6%）放缓。其中穿类商品网上零售额同比+10.5%，增速较 1-3 月（ +12.1%）继续放缓，但仍维持双位数增速、体现增长韧性。 此外， 4 月体育、娱乐用品类零售额同比+12.7%，体现出运动健身消费潮流趋势半岛综合体育。

　　美国 4 月服装零售增长加速半岛综合体育。 4 月份，美国零售和食品服务销售额（季调，下同）同比-3.0%，较上月（ +3.8%）放缓。其中服装及服装配饰店销售额同比+2.7%，较上月（ +0.2%）加速。 4 月份，美国 CPI/核心 CPI/服装 CPI 同比增速环比分别-0.1/-0.2/+0.9pct。综合来看我们判断 4 月份美国服装业景气度较高，销售较好。此外美国家具和家用装饰店销售额同比-8.4%，较上月（ -9.4%）有所修复。

　　On Running 强劲增长， DTC 表现优异。 On Running 公布 24Q1 业绩，公司实现营收 5.1 亿瑞士法郎/同比+29.2%（固定汇率半岛综合体育，下同），超过此前预期 5.0 亿瑞士法郎/同比+26%。毛利润 3.0 亿瑞士法郎/同比+23.9%，净利润 0.9 亿瑞士法郎/同比+106.0%；毛利率从 58.3%上升为 59.7%，净利率从 10.6%上升为18.0%。渠道端 DTC 增长强劲（同比+48.7%），区域端欧洲/中东&非洲/美洲&亚太同比分别+10.4%/+30.4%/+90.7%，品类端鞋类/服装/配件同比分别+29.3%/+24.9%/+42.9%。公司重申全年营收 30%+增速预期，预计收入 22.9亿瑞士法郎（较此前预期 22.5 亿瑞士法郎上调），毛利率有望上升至 60%，对应毛利润 13.7 亿瑞士法郎。

　　Canada Goose Q4 业绩有所改善。 Canada Goose 公布 24Q4 以及 24 全年业绩。 24Q4 公司实现营业收入 3.6 亿加元/同比+22%，毛利润 2.3 亿加元/同比+22%，归母净利润 0.05 亿加元/同比转正。 24 全年公司实现营业收入 13.3 亿加元/同比+10%，毛利润 9.2 亿加元/同比+12.5%，归母净利润 0.6 亿加元/同比-19.7%。公司披露 25 年业绩指引，预计收入维持低个位数增长，毛利润与 24年相仿。公司认为 25 年全球消费仍将受到高利率与全球不确定性等因素影响，

　　投资建议。品牌服饰： 我们认为市场对业绩确定性的偏好高于业绩成长性，低估值+高股息仍是投资主线之一。由于各品牌经营分化较大，品牌力的持续提升+销售渠道的扩张优化决定品牌增长后劲。 建议关注海澜之家、富安娜、锦泓集团、 江南布衣、滔搏、波司登、新秀丽。 优质制造： 重点关注出口景气度回升&海外企业补库进度， 我们认为当前优质制造企业拥有三条投资主线：①具备优质客户开拓能力，②能在核心客户中持续提升供应商份额，③现金储备充足、资本开支稳健，具备高分红能力。 建议关注华利集团、九兴控股、申洲国际、伟星股份、新澳股份、裕元集团。

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